Cryptomonnaie

vers de meilleures mesures d'évaluation de la crypto-monnaie

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Moissonneur séparant le blé de l'ivraie. La source

Tel qu'il est utilisé aujourd'hui dans le monde cryptographique, capitalisation boursière (capitalisation boursière) peut être une mesure extrêmement trompeuse, voire trompeuse, qui est néanmoins utilisée presque exclusivement pour comparer les évaluations de crypto-monnaie.

Ceci est un bref aperçu de la capitalisation boursière et de ses défauts inhérents en tant que métrique de comparaison crypto-monnaie, ainsi qu'un aperçu de certaines métriques alternatives susceptibles de fournir une comparaison améliorée entre les crypto-monnaies.

Capitalisation boursière

Dérivation 1. capitalisation boursière = approvisionnement total en pièces * cours quotidien
Dv. 1 unités: $ USD = COIN * ($ USD / COIN)

Les actifs traditionnels sont souvent évalués en fonction de leur capitalisation boursière. Toutefois, en raison des particularités des crypto-monnaies par rapport aux actifs traditionnels, un certain nombre de problèmes assez graves se posent lorsque l’on applique une métrique analogue aux crypto-monnaies.

La métrique de capitalisation boursière de crypto-monnaie est définie par Dérivation 1: où le PIÈCE DE MONNAIE substituts d'unités pour la pièce en question, par ex. BTC, BCH, ETH.

C'est une métrique simpliste qui peut être profondément trompeuse (et souvent intentionnellement trompeuse) lorsqu'elle est appliquée aux évaluations de crypto-monnaie.

Fondamentalement, la capitalisation boursière des crypto-devises pose deux problèmes principaux:

  1. Toutes les nouvelles fourches héritent initialement de la capitalisation boursière de leur chaîne parente, quels que soient leur mérite, leur valeur, leur utilité, leur absorption initiale, leur utilisation, leurs liquidités, etc.

2. Beaucoup de shitcoins centralisés peuvent manipuler de manière triviale leur propre capitalisation boursière en raison de la liquidité limitée ou simplement en augmentant leur offre de pièces.

Essentiellement, le premier défaut permet à quiconque peut trivialement bifurquer Bitcoin (et obtenir leur nouveau shitcoin brillant coté en bourse) de créer une pièce de monnaie avec une valeur apparemment égale à celle de BTC. Cela fonctionne au moins pour un temps, jusqu'à ce que d'autres forces du marché à plus long terme agissent inévitablement pour amener le nouvel actif dans une évaluation plus réaliste.

L'une des principales mesures de la valeur d'une monnaie est son utilisation. Il ne faut pas beaucoup de recherches pour découvrir que la grande majorité des blockchains fourchus n’ont aucun cas réel d’utilisation et, en tant que tels, ne sont pas utilisés. Le pistolet fumant: activité négligeable de leurs pièces, indiquée par des mesures d'activité sous-jacentes telles que des adresses actives, des décomptes de bitcoins (BDD), des comptes de transactions et de paiements, etc.

Remarque: l’euphémisme ci-dessus «pièce» fait bien sûr simplement référence aux résultats de transaction non dépensés (UTXO; ou UTXO virtuels, pour les pièces de compte).

Comme conséquence directe du premier défaut, pour les pièces dont l’utilisation réelle est négligeable, le deuxième défaut permet la manipulation directe de leur capitalisation boursière en raison de leur manque inhérent de liquidité.

En outre, les altcoins centralisés peuvent manipuler leur capitalisation boursière simplement en retirant leur capuchon monétaire (le cas échéant) et en gonflant à volonté leur offre de scamcoin, À l'infini.

En raison de ces deux défauts inhérents, d’autres chercheurs ont décidé de ne plus utiliser le terme «capitalisation boursière» (coinmetrics.io utilise le terme valeur du réseau au lieu). J’ai eu l’idée de l’appeler «merde du marché» partout; mais après examen, a décidé que cela introduirait probablement un biais inutile.

Étude de cas

BCash, une branche de Bitcoin relativement récente, a été en mesure de tirer parti de l’histoire de la chaîne de blocs de Bitcoin depuis plus d’un an maintenant. Ce n’est certainement pas la seule shitcoin à la fourche qui doit son succès apparent (et son existence continue) presque exclusivement à l’abus de la capitalisation boursière. De même, des comparaisons illustratives peuvent être appliquées à la shitcoin de votre choix.

Je choisis BCH ici parce que j’ai récemment publié un article qui constitue une bonne étude de cas pour illustrer ce point: Bye bye BCash: bon débarras pour les mauvais acteurs. Je m'excuse si c'est un peu excessif; mais honnêtement, BTrash, vous avez commencé en essayant continuellement de détourner la marque Bitcoin à des fins personnelles.

Tl; dr:

En ce qui concerne la chaîne principale de BCH, les éléments suivants: [metrics] Racontez une histoire de prix en chute libre… de volumes en baisse… de transactions et de paiements décimés… d'adresses actives en bafouillant… de blocs de taille négligeable… de frais de niveau de poussière… et de difficultés minières à l'extrême.

Pourtant, malgré tout ce qui précède, les statistiques de BCH signalent clairement l’état de fléchissement de la blockchain de BCash, mais celle-ci reste dans le top 5 des leaders de toutes les grandes bourses, par capitalisation boursière. Toutes les grandes bourses continuent d’utiliser la métrique imparfaite, de manière omniprésente et presque exclusivement, pour comparer les évaluations entre les marchés des cryptomonnaies.

Figure 0. Les singes attelent le tour libre. La source

Partenaires dans le crime

En continuant de promouvoir l'utilisation traditionnelle de la capitalisation boursière, je dirais que ces échanges ne permettent pas seulement cette déception, mais sont souvent directement responsables du fléau actuel des altcoins, des scamcoins et des shitcoins totalement inutiles. Je les considère comme un amas de singes faisant de l'auto-stop à l'arrière de Bitcoin, voir Figure 0.

Sans aucun doute, la plupart ont été utilisés par les bourses et les voleurs pour confondre et escroquer le public, ternir la marque Bitcoin (avec une poignée d’autres utile monnaies), et généralement mire adoption de crypto-monnaie.

Cette mauvaise situation ne doit pas nécessairement continuer; Ce qui suit est un bref aperçu de quelques métriques alternatives proposées qui, à mon avis, permettent une comparaison plus fiable, informative et transparente entre les crypto-monnaies.

Remarque: utilité est certainement subjectif; par exemple, les shitcoins sont très utiles pour leurs têtes d'escroquerie principales. Je ne souhaite pas m'embourber dans les guerres de shitcoins qui font rage en permanence, mais plutôt mettre en évidence quelques métriques alternatives de crypto-évaluation.

Un potentiellement utile Ce que toutes les blockchains publiques génèrent bien, ce sont les données. Alors, sans plus tarder, passons à la recherche!

Méthodologie

Les chercheurs de coinmetrics.io ont mis au point un outil de traçage complet permettant de comparer rapidement un large éventail de métriques et de crypto-devises. En raison de sa facilité d’utilisation, j’ai choisi d’utiliser principalement les chiffres générés avec leur outil de traçage, plutôt que de compiler des données et de générer des chiffres moi-même. Cela me permet de passer plus de temps à interpréter, moins à coder; merci coinmetrics.io, vous êtes un vrai MVP!

Pour plus d'informations sur leur méthodologie de compilation de données, voir Description de l'utilitaire coinmetrics.io et FAQ.

Les mesures discutées ci-dessous ont été conçues par d’autres (voir Remerciements section). Ici, j’ai simplement essayé de préciser davantage leurs formules de dérivation (Dv. 1, 2, 3, 4), des unités respectives (qui peuvent souvent ajouter une clarté et une intuition significatives aux équations), des finalités originales et des applications potentiellement nouvelles.

NVT

Dérivation 2. NVT = capitalisation boursière / débit total quotidien des transactions
Dv. 2 unités: JOUR / PIECE = $ USD / [($USD / COIN) / DAY]

Ratio valeur réseau / transactions (NVT; Dv. 2; Fig. 1) a été proposée pour la première fois par Willy Woo, qui a publié en septembre 2017 un article dans Forbes expliquant NVT. L’idée derrière NVT est d’être semi-analogue à la ratio cours / bénéfice (PE Ratio) utilisé pour valoriser les actifs traditionnels. On peut aussi y voir une mesure de la «vitesse monétaire inverse».

Figures 1 et 2. Logarithmique NVT (1) et NVTS (2) pour Bitcoin, Litecoin et BCash. La source

De plus, NVT Signal (NVTS; Fig. 2) a été proposée en tant que version modifiée de NVT avec des effets de lissage et de signalisation haut / bas améliorés. Les personnes intéressées peuvent en apprendre davantage sur NVTS auprès de ses champions Dmity Kalichkin et Willy Woo.

Figure 3. Logarithmique NVTS (ligne continue) et prix de négociation (régions ombrées) pour Bitcoin, Litecoin et BCash. La source

L'utilisation potentielle de NVTS en tant que signaleur des hauts et des bas du marché présente un intérêt particulier pour les investisseurs et les commerçants. Certains seuils NVTS en bitcoins ont été historiquement associés à la survente la plus sévère (45) États du marché (Fig. 3) - bien que ces seuils ne semblent pas être valables pour d’autres cryptos.

L’idée est que, lorsque les NVTS franchissent ces seuils, c’est une bonne indication qu’une tendance dominante du marché est susceptible de s’inverser - du fait de la proximité des extrêmes extrêmes du marché sur ou sous-évalués.

Aussi à noter dans figure 3 BCash NVTS est-il en train de tomber d'une falaise depuis le dernier fiasco de sa fourche, tandis que Bitcoin et Litecoin NVTS restent relativement stables, en dépit de la chute la plus récente des cours à la crypto-à l'échelle mondiale.

Problèmes avec NVT (S)

Premièrement, la dérivation de NVT (S) repose directement sur la capitalisation boursière (Dv. 2), ce qui, à lui seul, devrait déclencher des sonnettes d’alarme et pourrait décourager son utilisation par le chercheur prudent ou l’investisseur.

Deuxièmement, leurs unités (DAY / COIN, Dv. 2) diffèrent considérablement des mesures d’évaluation habituelles ($ USD), ce qui peut créer une confusion s’il est appliqué en dehors du domaine d’utilisation prévu. Il est important de garder à l’esprit que les NVT (S) sont vitesses monétaires inverses et non des mesures d'évaluation directes.

Troisièmement, l’émergence de chaînes latérales, telles que le réseau de Lightning et le réseau liquide de Blockstream, signifie que le NVT (S) peut nécessiter un recalibrage, dans la mesure où des quantités importantes de transactions entre échanges peuvent éventuellement être transférées hors chaîne. Bien que ce ré-étalonnage ne rend nullement les données historiques inutiles, il peut introduire un certain «bruit» dans la métrique.

Bien que NVT (S) ait sûrement des applications importantes, il convient de garder à l’esprit les failles susmentionnées lors de l’utilisation de NVT (S) comme outil de valorisation des crypto-monnaies.

Par ailleurs, dans un article à venir, j'aimerais explorer les avantages du recalibrage ci-dessus pour mesurer le volume de transactions BTC transférées hors chaîne et sur des chaînes latérales telles que Liquid et Lightning.

Le volume des transactions dans la chaîne principale pourrait être réduit car les bourses échangent des transactions à volume élevé hors chaîne; Par conséquent, le nouveau seuil de survente de Willy Woo devrait augmenter proportionnellement par rapport à son niveau précédent (45). Le réétalonnage résultant (changement delta) devrait, en théorie, être égal à l'inverse du volume total des transactions transférées hors chaîne vers des chaînes latérales telles que Lightning et Liquid. Nous devrons attendre et voir.

Je ne m'attarderai pas plus sur ce pour quoi NVT (S) est bon, car je pense que coinmetrics.io l’a déjà tué.

Achat de support

En bref, je mentionnerai le acheter du support metric, tel que présenté par Samson Mow dans Magical Crypto Friends, que coinmarketbook.cc décrit comme «la somme des ordres d’achat à 10% de distance de la plus haute enchère».

Il s’agit essentiellement d’une compilation du support d’achat (ordres d’achat inférieurs à 10% de l’enchère la plus élevée) moyennée sur les carnets de commandes de diverses bourses. Malheureusement, les chercheurs proposés n'ont pas encore publié la dérivation exacte de leur métrique de soutien à l'achat. Cependant, les unités sont citées en dollars américains.

En outre, leurs associés acheter cote de support metric met en évidence le montant du soutien à l'achat pour différentes pièces par rapport au BTC (compare tout soutien à l'achat de pièces à celui de BTC). En tant que tel, il pourrait s’avérer utile pour apporter plus de transparence à l’échelle de liquidité de divers cryptos.

En raison de leur manque actuel de transparence quant à la dérivation exacte du soutien à l'achat, je ne peux plus le décompresser ici. Pour plus d'informations, vous devrez peut-être vous inscrire avec coinmarketbook.cc (ou encore mieux, demandez-leur de divulguer publiquement des informations supplémentaires).

Capitalisation réalisée

Dérivation 3. plafond réalisé = UTXO * cours de négociation à la date de création de UTXO
Dv. 3 unités: $ USD = COIN * ($ USD / COIN)

La métrique d’évaluation de la crypto-monnaie proposée est peut-être la plus prometteuse. capitalisation réalisée (Dv. 3; Fig. 4, 5). Ce mois-ci, coinmetrics.io a publié un article détaillant la métrique de cap réalisée et l'a ajouté à son outil de traçage.

Figures 4 et 5. Linéaire (4) et logarithmique (5) capitalisation boursière (lignes pleines) et casquette réalisée (régions ombrées) pour Bitcoin, Litecoin et BCash. La source

Le plafond réalisé est spécifiquement conçu pour «réduire l'impact contemporain des pièces perdues depuis longtemps». Cependant, comme je l'espère illustrer, cela permet de faire beaucoup plus que de marginaliser des pièces «perdues» - dont beaucoup ne sont pas perdues du tout. n'ont tout simplement pas été activés pendant une longue période.

Beaucoup de clés d'anciens UTXO sont certainement perdues à jamais (environ 15% des bitcoins); cependant, certaines sont juste dans un stockage très profond ou, dans le cas de pièces fourchues, n'ont jamais été activées ou dépensées (pas d'absorption) sur la fourche à la sortie.

Les figures 4, 5, et 6 révèlent que le cap obtenu est une fonction approximative par étapes qui reste généralement stable à long terme, avec des augmentations prononcées associées étroitement aux plus grandes exécutions de crypto-taureaux. Cependant, ces augmentations ne sont pas seulement causées par les hausses de prix, mais par le mouvement contemporain des anciennes pièces hors du stockage en profondeur (lorsque le prix était beaucoup plus bas).

Figures 6. Logarithmique capitalisation boursière (lignes pleines) et casquette réalisée (régions ombrées) pour Bitcoin, Litecoin, Dash, Doge et Vertcoin. La source

Remarque: Pièces en Figure 6 ont été spécifiquement choisis sur la base de deux caractéristiques: 1) la dérivation de cap obtenue est facilement disponible; 2) la longévité relative - c’est-à-dire toutes les pièces en pièces de monnaie susceptibles de donner lieu à une casquette réalisée ayant une durée de vie relativement longue. Je n’approuve pas ces pièces et je n’en sais pas grand chose.

Bien sûr, la casquette réalisée comporte ses propres problèmes, à savoir qu’elle ne s’applique pas directement à toutes les pièces et qu’elle peut être quelque peu difficile à calculer, par rapport à des mesures plus simples.

Pourtant, malgré ces problèmes, Figures 5 et 6 démontrent bien la tendance générale des plafonds réalisés à fournir une valorisation très stabilisée de toutes les crypto-monnaies par rapport à leurs capitalisations boursières plus volatiles.

Volatilité

Si les grandes bourses commençaient à mettre davantage l'accent sur les évaluations de la capitalisation réalisée, plutôt que sur la capitalisation boursière (le cas échéant), quels pourraient en être les résultats?

Une grande partie de l'extrême volatilité apparemment inhérente à la capitalisation boursière pourrait être en grande partie éliminée, à l'exception des périodes relativement brèves d'augmentation progressive. Et les extrêmes du cycle de battage publicitaire du marché - à la fois surévaluation et sous-évaluation - pourraient être considérablement réduits.

La volatilité relativement faible (à court et à long terme) du cap réalisé pourrait se révéler précieuse pour promouvoir l’utilisation du Bitcoin comme moyen d’échange pratique, c’est-à-dire une monnaie véritablement utilisable.

Au cours du marché baissier de 2018, par rapport à leurs sommets respectifs, la valorisation de Bitcoin a chuté de ~ 13%, Litecoin par ~ 36%et BCash par ~ 49%, par chapeau réalisé (Fig. 5). Alors que, par capitalisation boursière, la valorisation de Bitcoin a chuté de ~ 82%, Litecoin par ~ 93%et BCash par ~ 98%, sur la même période.

Le cap clairement réalisé représente une mesure beaucoup plus stable pour parvenir à une évaluation plus fiable des crypto-monnaies applicables. Notez également que, par cap réalisé, Bitcoin est une réserve de valeur bien supérieure à toutes les autres pièces; alors que ce n’est pas évident de ne regarder que la capitalisation boursière.

pourquoi est-ce le cas? En termes simples, Bitcoin bénéficie d’un soutien beaucoup plus important de la part des marchands: malgré de fortes baisses du cours, le cap réalisé reste stable, tant que les UTXO à longue durée de vie restent inutilisés.

Une plus grande importance accordée à la capitalisation réalisée pourrait contribuer dans une large mesure à accroître la confiance des utilisateurs dans Bitcoin en tant que réserve de valeur et moyen d’échange.

Les investisseurs et les traders sont particulièrement intéressés par la manière dont la capitalisation réalisée est historiquement tombée en dessous de la capitalisation boursière lors des plus grandes opportunités d’achat (Fig. 4, 5, 6, 7, 8). Entrez MVRV.

MVRV

Dérivation 4. MVRV = valeur marchande / valeur réalisée
Dv. 4 unités: Aucun = $ USD / $ USD

Une autre manière de visualiser la capitalisation réalisée (valeur ka), par rapport à la capitalisation boursière (valeur ka) est la suivante: valeur de marché en valeur réalisée (MVRV; Dv. 4; Fig. 7, 8), introduite par David Puell en octobre 2018. MVRV est un ratio sans unité.

Figures 7 et 8. Linéaire (7) et logarithmique (8) MVRV (lignes continues) et casquette réalisée (régions ombrées) pour Bitcoin, Litecoin et BCash, avec MVRV == 1 démarcation (ligne noire). La source

Quelques grandes tendances qui se dégagent immédiatement de Figures 7 et 8 sont les suivants:

  1. Le MVRV de Bitcoin est resté majoritairement> 1, sauf à proximité de ses prix bas à long terme.
  2. Le MVRV de Litecoin a passé une grande partie de son temps avec un MVRV fractionnel (<1), sauf à proximité des prix les plus élevés.
  3. Le MVRV d’ouverture de BCash a régulièrement chuté, plus que Bitcoin et Litecoin.

Au cours des prochaines années, il devrait être révélateur de la réaction de BCash MVRV, dans la mesure où les marchés cryptographiques risquent de passer de l’arrière à l’arène. Si les arnaques de BCash ont raison, qu’il soit dans la même catégorie que Bitcoin, son MVRV devrait rapidement suivre le retour de Bitcoin à> 1 niveaux; sinon, il devrait languir à des niveaux fractionnaires de MVRV (similaires à ceux de Litecoin), jusqu’à ce que nous approchions du prochain sommet du marché des FOMO. Sur la base de l'effondrement général de la plupart des métriques de la chaîne de blocs BCash, je prédis cette dernière.

Il en va de même des autres: comme l’indique le dernier événement dramatique de vente de BCH (Fig. 4, 5). Cet événement de vente n'est en aucun cas le premier du genre. La première vente massive de BCH s’est apparemment produite dès la sortie de la barrière, comme l’indique la surévaluation initiale de BCH MVRV (Fig. 7, 8).

L’extrême surévaluation du BCH MVRV lors de sa création a probablement été causée par le grand nombre de détenteurs de BTC «encaissant» leurs BCH UTXO nouvellement largués. Pourquoi n'y a-t-il pas eu de pic correspondant dans le BTC MVRV? Parce que les UTXOs originaux de BTC (largués au détriment de BCH) n’ont pas besoin d’être déplacés, la casquette réalisée par BTC n’a donc pratiquement pas été affectée.

La plupart des autres MVRV shitcoin contiennent également des événements similaires de vente d’aérodromes et passent beaucoup plus de temps <1 que celui de Bitcoin.

Un peu de perspective

Si on ne regarde que les parcelles logarithmiques, on a tendance à minimiser l’écart entre Bitcoin et ses éventuelles pièces rivales. Pour tout mettre en perspective, nous pouvons nous tourner vers la comparaison linéaire des pièces (Fig. 4, 7).

Je ne sais pas pour vous, mais j'aime bien voir Bitcoin presser son pouce sur ces jeunes nouveaux arrivants qui ont un peu gros pour leurs britches. Certains d'entre eux seront certainement supprimés aux échelles logarithmiques dans un avenir prévisible.

Conclusion

Historiquement, en raison de sa volatilité souvent dramatique, le recours à la valorisation des capitalisations boursières par les bourses a sans aucun doute empêché l’adoption massive de la crypto-monnaie. Peut-être que cette volatilité sera réduite parallèlement à une adoption accrue, cependant. Peut-être qu'au lieu d'attendre une augmentation des volumes pour réduire la volatilité du marché cryptographique, nous devrions rechercher de meilleurs paramètres d'évaluation.

Pour arriver à une évaluation ferme de tout actif, il est nécessaire d’en comprendre le plus possible. Les actifs traditionnels sont généralement plutôt chics avec la divulgation publique d'informations. Heureusement, les chaînes de blocs décentralisées, de par leur nature même (à l'exception des pièces privées), exigent une transparence totale de leurs composants internes.

Lorsque vous évaluez une crypto-monnaie (Bitcoin ne fait certainement pas exception à la règle), il est préférable de s’appuyer sur un large éventail de métriques, chacune en fonction de sa vision unique.

Les mesures proposées ci-dessus ne sont qu'un avant-goût de certains outils analytiques nouveaux et améliorés qui promettent d'apporter plus de transparence et de compréhension à la nouvelle sphère de cryptographie.

Il y a beaucoup de perspicacité non encore trouvée, cachée à la vue, attendant d'être révélée à la surface par les métriques existantes - pour ne pas mentionner ces métriques encore non découvertes.

Dans mon prochain article, j'ai l'intention de proposer de nouvelles métriques dérivées d'une combinaison de celles-ci et d'autres métriques, qui pourraient fournir des informations supplémentaires sur cette grande expérience appelée crypto-sphère.

Remerciements

Si vous avez parcouru tout le chemin ici, remerciez-vous d'avoir terminé.

Merci à tous les chercheurs référencés ici - Dmity Kalichkin, Willy Woo, Nic Carter et David Puell - ainsi que d’autres que j’ai peut-être ratées. Continuez ce bon travail!

Un merci spécial à Nic Carter et Giulio Prisco pour avoir révisé cet article et à ChainRift Research pour le parrainer.

Commentaires: landonmutch[AT]protonmail (DOT) com

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