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Plan B, c'est maintenant Plan A – DigitalAssetResearch

Plan B, c'est maintenant Plan A - DigitalAssetResearch


Il y a quelques mois, un individu pseudonyme connu sous le pseudonyme PlanB (@ 100trillionUSD) sur Twitter et Medium ont publié un rapport intitulé «Modélisation de la valeur de Bitcoin avec rareté». L’analyse a détaillé le lien entre le prix de Bitcoin et son ratio Stock-Flux (SF) (inverse de son taux d’inflation). À notre avis, le rapport soulignait deux choses: une tentative de fixer un prix futur à Bitcoin et la force de la relation historique entre le prix du bitcoin (capitalisation boursière) et le ratio de fonds propres.

Ce n’est pas tous les jours que nous voyons l’arrière-test d’une stratégie de chiffrement (ou d’évaluation) avec un R-carré de 95% et une P-Valeur de 2.3E-17, nous avons donc décidé de reproduire l'étude, mais à un niveau plus granulaire et avec quelques légers ajustements. Nos résultats corroborent largement l'analyse initiale: le ratio de FS avait des pouvoirs explicatifs (R carré de 91%) et est d'une signification statistique suffisante (t Stat de 181,3). Le modèle prédit un prix en bitcoins de 60 592 dollars en mai 2020, puis de 732 256 dollars en 2024.

L’étude initiale de PlanB a examiné les données mensuelles sur les prix et l’offre et a retiré les 1 018 750 premiers jetons créés à partir du ratio FS. L’idée était que ces pièces avaient été créées au cours des premiers mois de l’existence de Bitcoin et appartenaient probablement à Satoshi ou étaient associées à des clés privées perdues. Nous avons fait quelque chose de similaire et exclu 1 148 800 jetons sur la base de cette analyse. Cependant, nous avons également exclu ces mêmes soldes symboliques du calcul de la capitalisation boursière, et pas seulement du ratio de FS, pour obtenir un calcul ajusté de la capitalisation boursière. Nous pensons que le retrait de ces soldes de tous les deux Le ratio SF et la capitalisation boursière maintiennent la cohérence dans le traitement des avoirs de Satoshi. La régression de la capitalisation boursière ajustée avec le ratio de FS ajusté donne lieu à une amélioration du carré R (90,9% contre 89,9%) et à un t-Stat plus élevé (181,3 contre 171,7) par rapport à des mesures non ajustées.

En outre, comme nous l'avons mentionné, nous avons examiné les taux de capitalisation boursiers (prix) quotidiens et l'encours de bitcoins de juillet 2010 à juillet 2019, et non mensuellement. Compte tenu de la granularité et de la volatilité accrues du prix du bitcoin et de son taux de production (les blocs créés chaque jour varient énormément), il n’est pas surprenant que notre R Square soit inférieur à celui de l’étude initiale. La période de mesure d'un mois aurait un effet de lissage non présent dans les données quotidiennes. Voici les statistiques de régression log-log d'Excel:

Source: Recherche sur les actifs numériques

Après avoir confirmé des résultats similaires, nous avons construit un prix modèle basé sur le résultat de la régression. Nous avons tracé le prix réel par rapport à la moyenne des 30 derniers jours du prix du modèle (il est extrêmement bruyant quotidiennement) dans le graphique ci-dessous, avec des dates divisées par deux. Pour rappel, le prix moyen du modèle sur 30 jours à la fin du mois de juillet était de 4 950 $.

Source: Recherche sur les actifs numériques

Une conclusion du tableau précédent est que le prix réel du bitcoin tourne sensiblement autour du prix du modèle. Il semble sous-estimer systématiquement les événements de moitié et les surestimer par la suite. Nous appelons cela une prime (ou un rabais) sur le prix du modèle. En examinant le graphique suivant, nous constatons que la prime maximale par rapport au modèle a diminué au fil du temps, ce qui indique une efficacité accrue pour les investisseurs en matière de tarification du bitcoin. Si cette relation devait perdurer pendant le prochain cycle de réduction de moitié, nous devrions nous attendre à ce que la prime maximale à modéliser soit bien inférieure au sommet précédent. Une prime de 200% à 300% semble être une hypothèse raisonnable.

Source: Recherche sur les actifs numériques

Bitcoin a déjà traversé deux événements de moitié et est sur le point de passer par le troisième. Chaque cycle de réduction de moitié dure 210 000 blocs, ce qui devrait prendre un peu moins de 4 ans sur la base de temps de bloc de 10 minutes. À l'aide de cette information, nous avons empilé les trois cycles de réduction de moitié et comparé leurs primes / réductions à un modèle des jours similaires dans les cycles. Le troisième cycle se termine fin juillet.

Source: Recherche sur les actifs numériques

Le tableau précédent contient trois observations intéressantes. La première est que les primes du modèle ont culminé au tiers environ du cycle. Étant donné que nous sommes sur le point de terminer un cycle et d’en commencer un autre (le troisième cycle est toujours en cours et s’achèvera à la moitié suivante), cela signifie que le prix réel maximum par rapport au prix du modèle est encore devant nous. Le tiers du cycle de réduction de moitié aurait lieu vers septembre 2021. La deuxième observation est que la forte décote à modéliser dans un cycle s'est produite aux deux tiers environ du cycle. Cela a également marqué le fond d'une baisse du prix de Bitcoin. Notre dernière observation est qu’une prime à modéliser s’est produite autour de la période actuelle du cycle au cours des trois cycles de réduction de moitié. Nous ne savons pas si le cycle actuel se déroulera comme les deux derniers, mais c’est une observation intéressante.

Lorsque Bitcoin subit sa troisième réduction de moitié en mai prochain, le modèle prédit un prix de 60 595 $. Cela représente une capitalisation boursière de 1 248 milliards de dollars, soit une augmentation considérable par rapport aux 208 milliards de dollars actuels. Pour mettre cela dans le contexte, la capitalisation boursière maximale de Bitcoin depuis le sommet de décembre 2017 était de 327 milliards de dollars, avec une domination (part de la capitalisation boursière totale de l'industrie de la cryptographie) d'environ 46%, selon Coinmarketcap.com. À titre de référence, la capitalisation boursière totale de l’industrie de la cryptographie a atteint 828 milliards de dollars en janvier 2018. Aujourd’hui, Bitcoin détient une position dominante de près de 69%, avec une capitalisation totale de 304 milliards de dollars. Alors que le modèle prédit 60 595 $ en mai 2020, lors des deux précédentes pertes, le prix réel n’atteignait pas 100% du prix du modèle bien après la réduction de moitié. Sur la base d'une date de division estimée de moitié le 17/05/20, cela met la parité du modèle à un moment donné en 2021 sur la base d'un décalage similaire. En d'autres termes, Nous ne savons toujours pas si ces prédictions vont tenir.

1T $ de flux entrant dans l’actif n’est nullement anodin et ne doit pas être sous-estimé. Cela représente environ 11% de la valeur de tout l'or jamais extrait (190 040 tonnes métriques à 1 500 USD / once ou environ 9 000 USD), un actif considéré comme une réserve de valeur depuis des milliers d'années. D'où proviendrait cet apport de 1T $ dans Bitcoin? C’est difficile à savoir, mais si les conditions macroéconomiques et géopolitiques actuelles perdurent, elles pourraient provenir de différentes sources: monnaies dévaluées ou perdant du pouvoir d’achat, investisseurs en or qui considèrent le bitcoin comme une version bêta plus élevée de l’or, ou actuellement négative. dette à long terme, qui a récemment dépassé 15T $ dans le monde. Le graphique ci-dessous montre l’ampleur de M1 (monnaie en circulation et dépôts à vue), M2 (M1 + dépôts d’une durée inférieure ou égale à deux ans et dont les dépôts sont remboursables avec préavis de trois mois au maximum) et de la dette à rendement négatif aux alentours de monde.

Source: Digital Asset Research, Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, Banque centrale européenne, Bloomberg

Est-ce que $ 1T de Fiat doit vraiment entrer?

Il se peut que 1 milliard de dollars en fiat ne soient pas nécessaires pour que l’actif passe à 60 000 dollars. CoVenture avait précédemment publié une analyse qui montrait un multiplicateur de 11,37 fois le volume des entrées de Fiat dans les prix en bitcoins, bien qu’à court terme. L'utilisation d'un multiplicateur 10x ou même 5x implique «seulement» des entrées de transfert de 100 G $ ou 200 G $ pour obtenir la capitalisation boursière requise de 1T $.

Nous avons utilisé une régression log-log pour voir si le ratio FS avait des pouvoirs explicatifs pour le prix en Litecoin. Litecoin a un modèle d'émission de fournitures par programme similaire à Bitcoin, à la différence que Litecoin a 1/4 du temps de création de bloc attendu (2,5 minutes) et 4 fois la fourniture maximale (84 millions de LTC). Des trucs à la pointe, nous le savons. Il subit également des récompenses tous les 840 000 blocs au lieu de 210 000 blocs, ce qui représente environ tous les 4 ans compte tenu du temps imparti. Malheureusement, le R Square de la régression n’était que de 42,8%, ce qui n’est pas assez élevé pour décrire le mouvement des prix du LTC.

Source: Recherche sur les actifs numériques

Nous pensons qu’il ya une explication à cela: la corrélation de prix entre Litecoin et Bitcoin. Le bitcoin est de loin l'actif dominant dans le paysage cryptographique par capitalisation boursière. En tant que tels, les mouvements de prix d’autres actifs numériques, comme le Litecoin, sont très souvent déterminés par le mouvement en Bitcoin. Notre hypothèse est qu’une partie du mouvement des prix de Litecoin peut s’expliquer par son ratio de couverture budgétaire, mais aussi par d’autres facteurs, tels que peut-être le ratio de supervision financière de Bitcoin. Voici les rapports de corrélation sur 90 jours du BTC-LTC:

Source: Recherche sur les actifs numériques

Il y a eu plusieurs critiques bien pensées du modèle original, notamment ici et ici. La première analyse semble soulever un problème avec la distribution des résidus, à laquelle notre observation du caractère cyclique de la prime / réduction par rapport au modèle pourrait être utile. Ce n'est pas une raison pour rejeter le nul, à notre avis. La deuxième analyse semble confirmer de manière exhaustive les conclusions initiales de PlanB, bien qu’avec un titre qui, à première vue, semble l’annuler. Nous encourageons les lecteurs à examiner ces deux critiques et à tirer leurs propres conclusions.

Comme nous l'avons montré précédemment, les prix réels ont tendance à dépasser et à dépasser le modèle. Si nous combinons 1) les prédictions du modèle 2) la tendance des investisseurs à dépasser le modèle sur le prix réel et 3) le calendrier dans le cycle, certaines prédictions intéressantes se dégagent. Prenez ceci avec un grain de sel et ne considérez pas ce conseil en investissement. Il y a beaucoup trop peu d'observations (3 cycles au total, dont 1 est en cours d'achèvement, 2 que nous pensons être pertinentes (le cycle en cours et le précédent) pour décrire le cycle à venir) pour tirer des conclusions solides. Néanmoins, nous pensons que c’est intéressant, ce qui en fait l’une des nombreuses pistes possibles, c’est pourquoi nous y avons consacré une analyse.

Nous divisons le prochain cycle (diviser par deux après 2020) en trois phases: la parité au modèle, la prime au modèle et enfin la remise au modèle. En utilisant les cycles deux et trois (cycle en cours) comme guides, ainsi que le modèle de stock à flux, le graphique suivant donne potentiellement un guide sur la voie à suivre. Cela tient toutefois au fait que le modèle est prédictif des prix futurs (ce qui n'est peut-être pas le cas) et que la prime / réduction de prix réelle du modèle se répète au cours du cycle à venir de la même manière que les deux cycles précédents (encore une fois, cela pourrait ne pas l'être). Pour répéter, il y a plusieurs couches d'hypothèses ici qui pourraient très bien ne pas s'avérer exactes à l'avenir.

Source: Recherche sur les actifs numériques

Parité au modèle

Dans la phase de parité au modèle, cette phase de rattrapage où les prix réels montent jusqu’à égal au prix du modèle. Cela reviendrait à passer du prix actuel d’environ 10 150 dollars au modèle prédit. Les autres caractéristiques de cette phase incluent une confiance personnelle accrue, une volonté de parler à des étrangers et un intérêt pour les nouveaux loisirs, comme le travail du bois et l'observation des oiseaux. Dans le deuxième cycle, cela s'est passé le jour 124. Dans le troisième cycle, cela s'est passé le jour 398. En supposant que 5/17/20 soit maintenu comme jour de division de moitié, nous pourrions atteindre les prix du modèle de 61 398 $ ou 63 469 $ (le prix du modèle va continuellement). au fur et à mesure que SF augmente (le taux d’inflation diminue) aux dates indiquées.

Prime au modèle

Dans la phase Premium to Model, les investisseurs ont soumis le prix réel de Bitcoin au-dessus du prix du modèle, bien au-dessus du prix du modèle. Les caractéristiques de cette phase incluent la confiance extrême (vous êtes l'incarnation vivante de l'alpha après tout) et l'intérêt pour les passe-temps extrêmes, comme les arts martiaux mixtes et la fauconnerie. Vous portez exclusivement des chemises de Cryptograffitti et faites partie de dizaines de groupes de Telegram avec des personnes ne portant que des masques, comme Bane, Daft Punk et Scorpion. Vous vous demandez souvent comment acquérir un volcan en sommeil pour un repaire souterrain. Au cours du quatrième cycle, nous supposons que cette prime diminuera à mesure que le marché deviendra plus efficace à l'avenir. Mais quiconque utilise la cryptographie depuis un certain temps sait à quel point le marché peut être irrationnel à certains moments. Nous supposons que cette prime maximale baisse à 200%, ce qui est honnêtement juste une supposition. Nous n'avons trouvé aucune équation pour expliquer la séquence de 2 452%, 909% et 517%. Sur la base des deux derniers cycles, ces pics ont été atteints les jours 366 et 526, ce qui équivaudrait au milieu de 2021.

Remise au modèle

La dernière étape est la phase de remise au modèle. Les signes de cette phase comprennent des croyances spirituelles renouvelées, des négociations avec des objets inanimés pour «ramener le prix à son niveau d’il ya 2 semaines», un tracé excessif de lignes et de triangles sur TradingView et une augmentation du temps passé en famille. Sur la base des deux derniers cycles, la remise minimale (réduction maximale) à modéliser a eu lieu les jours 777 et 901. Ceci équivaut à une baisse de 78% à 87% du creux, ainsi que de la même chose au cours des 3 derniers cycles. .

Notre lecture des critiques combinées à notre propre analyse alimente notre conviction que la recherche initiale de PlanB était correcte, mais peut-être incomplet. L'examen des primes en baisse selon le modèle et le caractère cyclique des rimes nous portent à penser qu'un autre terme ou une autre fonction est peut-être manquant ou non découvert. Ou peut-être simplement que Bitcoin en tant qu'actif, ne peut jamais être évalué, mais simplement évalué, selon les mots du professeur Aswath Damodaran. Il semble en effet que pousser le modèle à des limites extrêmes produise des résultats incroyables, mais il est peu probable que nous soyons présents pour voir ce qui se passera en 2140. Ce fait est assez certain.

Néanmoins, nous trouvons que les conclusions initiales de PlanB et le modèle subséquent constituent un ajout intéressant à la boîte à outils de l’investisseur en cryptographie. Nous attendons avec intérêt d’autres critiques et mises à jour du modèle et sommes convaincus que des discussions ouvertes peuvent faire progresser notre compréhension de cet atout. Nous sommes impatients de tester le modèle avec un échantillon de test lors du prochain Bitcoin qui divisera de moitié en mai 2020. Jusque-là, ne perdez pas la cible.

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