L’homme qui bat le marché en battant ses émotions

Etout le monde a entendu parler de Warren Buffett, George Soros et Peter Lynch. Au cours du dernier demi-siècle, ces investisseurs célèbres de renommée mondiale ont non seulement battu le marché, mais ont battu tous les indices de référence de l’industrie.

Certains investisseurs très performants, cependant, évitent les feux de la rampe, gérant l’argent via family offices. Bruce Kovner en fait partie. Pendant des décennies, «l’Assistant du marché» a été générer de l’alpha dans l’ombre. Il a gagné le surnom en raison de son style de trading robotique, qu’il a développé au cours de ses premières années sur les marchés financiers.

En 1977, un jeune Kovner a acheté pour 3 000 $ de contrats à terme sur le soja et a rapidement réalisé des gains de 40 000 $. Mais la cupidité l’a emporté: refusant de prendre des bénéfices, il a vu ses contrats chuter de 17 000 $ avant de finalement pousser le bouton de vente. Bien qu’il ait réalisé un bénéfice de 20 000 $ sur la transaction, la perte de 17 000 $ due à sa réticence à obtenir des gains l’a amené à adopter une approche ultra-conservatrice de la gestion des risques dans sa future carrière.

Pendant son séjour chez Goldman Sachs, Kovner a remarqué que les traders qui laissaient courir leurs pertes étaient voués à l’échec, il a donc fait le contraire, ajoutant des stop-loss ultra-serrés à chaque transaction. Si une position n’atteignait que 1% contre lui, il acceptait la défaite, s’échangeant sans hésitation.

Comme Kovner le pensait en termes de risque au lieu d’émotion, lorsqu’un trade atteignait son stop-loss, c’était un signal qu’il avait raté quelque chose sur lequel le marché évaluait. Il a agi en fonction de ce que le marché était faire, pas ce qu’il pensait du marché devrait être Faire.

La gestion des risques semble simple, mais en réalité, il est difficile de rester discipliné. Pour augmenter nos chances de choisir le résultat le plus rentable, nous devons contourner nos émotions en remplaçant plusieurs biais innés.

Tout d’abord, il y a l’aversion au risque où nous bloquons les bénéfices trop tôt, sacrifiant tout gain supplémentaire, même si le commerce va dans notre sens. Il est naturel de prendre un résultat sûr sur le jeu pour un meilleur rendement. S’il y a une chance que nous perdions 500 $, nous prendrons volontiers 500 $ même si nous nous attendons à gagner 750 $.

Inversement, si nous perdons de l’argent, l’effet d’ancrage nous incite à conserver les métiers perdants. Si nous avons passé des heures à rechercher une idée et attendu patiemment un bon point d’entrée, lorsqu’un échange va contre nous, nous nous concentrons trop sur le travail initial plutôt que sur les pertes. Celles-ci ont tendance à augmenter davantage lorsque le biais de confirmation s’installe alors que nous actualisons toute nouvelle information entrante qui invalide notre thèse d’origine.

Comme vous le voyez, c’est une spirale descendante lorsque nous succombons à un seul biais cognitif. Nos esprits, par défaut, nous obligent à vendre trop tôt et à acheter trop tard. «Achetez haut et vendez bas», et non «Achetez bas et vendez haut».

Bien que certains d’entre nous parviennent à contrôler nos émotions, Kovner a maîtrisé l’art de lutter contre ses impulsions de perte d’argent, contrôlant la partie la plus défavorable de la condition humaine en matière de commerce. Il a appris lui-même et les autres autour de lui à faire du commerce comme une machine. Le robotique est une mauvaise qualité dans la plupart des disciplines – essayez de travailler dans le marketing ou les ventes avec une voix monotone et aucune compétence humaine – mais les tendances non humaines restent aptes à un travail où vous profitez de l’absence d’émotion.

Qu’est-ce qui vous fait penser, comment Kovner est-il si bon dans ce domaine?

« C’est un psychopathe » pourrait être la première idée qui vous vient à l’esprit. Bien sûr que non. Mais s’il l’était, la psychopathie n’est pas un remède à l’anxiété les psychopathes ont peur mais ne voient aucun danger – les traits opposés d’un gestionnaire de risques qualifié.

La discipline a également joué un rôle. Il s’est formé à la Juilliard Music School excellant dans le clavecin – un clavier légèrement peu orthodoxe. Des heures et des heures de répétition et de formation d’habitudes ont porté leurs fruits, ce qui s’est manifesté plus tard dans sa carrière. Sur son hedge fund, Kovner a licencié tout trader surpris à enfreindre ses règles strictes de gestion des risques. Cependant, il n’était pas complètement sans cœur: il a permis aux traders obéissants de reprendre des positions perdantes, mais seulement le lendemain et à condition qu’ils rédigent une thèse mise à jour expliquant pourquoi le trade était toujours gagnant.

Bien qu’il n’y ait pas d’arme à feu, aucun secret pour expliquer pourquoi Kovner a réussi à gérer le risque de manière cohérente au fil du temps, lorsque vous étudiez sa vie et sa carrière, c’est un mélange de maturité émotionnelle, de discipline et de vigueur.

Mais en disant cela, ce ne sont pas les seules choses dont vous avez besoin pour conquérir les marchés financiers. Vous avez besoin d’une analyse fondamentale de qualité pour prévoir la croissance et l’inflation mondiales, pour prévoir les bénéfices des entreprises, pour prévoir les mouvements des devises, des matières premières et des taux d’intérêt. Vous avez besoin d’une analyse technique pour évaluer le sentiment des investisseurs, pour trouver de bons points d’entrée et de sortie et pour synchroniser efficacement les transactions. Vous avez besoin de tout cela pour avoir même une chance de gagner de l’argent – sans parler de générer de l’alpha.

Mais Kovner avait déjà un processus de négociation réussi, alors il a poussé son art au niveau supérieur, en embauchant les meilleurs commerçants de l’entreprise et en imposant son style robotique de gestion des risques. C’est la façon dont il a surveillé et contrôlé chacun de leurs mouvements émotionnels qui a distingué son hedge fund de la concurrence, lui permettant de devenir l’un des gestionnaires de hedge funds les plus riches et les plus performants de tous les temps.