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Les monnaies numériques des banques centrales peuvent-elles déplacer le dollar?

Les monnaies numériques des banques centrales peuvent-elles déplacer le dollar?


Alors que la banque centrale de Chine devrait émettre sa propre monnaie numérique cette année, d'autres banques centrales se demandent si elles devraient suivre ou non, ce qui soulève la plus grande question si l'une d'entre elles remplacerait jamais la domination du dollar?

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Les choses ont chauffé au moment de régler la facture. (Photo: «Star Wars: un nouvel espoir» 20th Century Fox / Photfest)

Dans la région de la bordure extérieure de la galaxie fictive créée par George Lucas Guerres des étoiles, les marchands d'épices extraterrestres échangent avec des "hors-monde" d'aspect humanoïde par le biais de droïdes traducteurs comme C3-PO et se marchandent au-dessus du prix du prix des produits de la galaxie.

Pendant ce temps, les contrebandiers extraterrestres, les chasseurs de primes et les éléments les plus néfastes de la galaxie se livrent à toutes sortes de boissons exotiques dans la cantine de Mos Eisley, alors qu'un aspirant enfantin Jedi, Luke Skywalker (joué par Mark Hamill) négocie le passage du monde avec le fameux contrebandier (joué par Harrison Ford).

L'unité commune à ces négociations est l'unité de valeur sous-jacente, une commune dans toute la galaxie - le Galactic Credit Standard.

Dans une galaxie aussi vaste et aussi éloignée que celle de Guerres des étoiles, une monnaie commune - les crédits pour faire court, sont comme le Obliger qui lie toutes les créatures vivantes, un ingrédient essentiel pour lier tous les échanges galactiques et le commerce.

«L'information est une marchandise. Il peut être échangé, vendu et acheté. Et au final, les crédits n'ont autant de valeur que les secrets qu'ils peuvent acheter. »

- Dark Bane

Pourtant, sur une planète de notre propre galaxie, une monnaie commune a échappé à des générations d'humains terrestres, mais ce n'est pas faute d'avoir essayé.

Au cours des six mois qui se sont écoulés depuis que le géant des médias sociaux Facebook a annoncé son intention de lancer Libra, sa propre crypto-monnaie qui serait soutenue par un panier de titres publics stables et d'autres devises, la discussion mondiale sur l'avenir de l'argent a été irréversiblement modifiée.

Et tandis que les perspectives de la Balance se sont assombries, les banques centrales des principales économies, sans doute sous la pression de l'annonce par la Chine de sa propre monnaie numérique émise par la banque centrale, commencent à se demander si elles devraient elles aussi jeter leur chapeau dans le cercle de la monnaie numérique.

Robot humanoïde et PDG de Facebook, Mark Zuckerberg. (Photo: SIPA USA / Images PA)

Certains analystes suggèrent que l’ajout de monnaies numériques privées telles que la Balance et de monnaies numériques soutenues par les banques centrales telles que le yuan numérique de la Chine pourrait donner la domination au dollar, une course pour son argent (sans jeu de mots).

Le gouverneur sortant de la Banque d'Angleterre, Mark Carney, est même allé jusqu'à suggérer récemment que les avancées technologiques, telles que la technologie de la blockchain, pourraient devenir l'ingrédient d'une «monnaie hégémonique synthétique» - un panier de monnaies de réserve numériques - propre Global Standard Credit, pour emprunter la langue de Guerres des étoiles.

Pourtant, s'il doit y avoir une révolution dans la constitution de ce qui est considéré comme de la «monnaie», à court terme au moins, le défi posé par les monnaies numériques émises par les banques centrales ne devrait pas constituer une menace importante pour la domination du dollar.

Certes, les améliorations de la technologie de paiement ont réduit le coût du passage des paiements en espèces aux paiements numériques.

WeChat Pay et Alipay en Chine offrent une intégration transparente de plusieurs services sur une seule plate-forme, grâce à un système de paiement convivial et peu coûteux.

Mais en dehors des paiements numériques à l'intérieur des frontières, il y a eu peu de progrès dans la réduction des coûts de transfert d'argent entre les devises et à travers les frontières et tous ces coûts ne sont pas pécuniaires.

La perception largement répandue de la sécurité et de la stabilité du dollar l'a maintenu dominant dans le système monétaire international de l'après-guerre.

Et le dollar joue un rôle fortement auto-renforçant dans la facturation commerciale, représentant cinq fois la part américaine du commerce mondial et des services bancaires mondiaux, ce qui crée des effets de réseau importants pour le dollar.

En George, nous avons confiance. (Image de Pete Linforth de Pixabay)

Plus les gens utilisent le dollar, plus il devient utile à tout le monde.

C’est comme Facebook dans ce sens. Vous n'avez peut-être jamais voulu créer un compte Facebook, mais parce que tous vos amis y étaient, vous ne vouliez rien manquer de ce qui se passait dans leur vie, vous n'aviez donc pas d'autre choix que de vous inscrire.

Ce puissant effet de réseau est la raison pour laquelle tant de législateurs et de régulateurs à travers le monde sont si opposés à la Balance de Facebook.

Et à mesure que les marchés émergents augmentent leur part de l'activité économique mondiale, qui s'élève actuellement à 60%, leur dépendance déjà forte à l'égard du dollar a également augmenté.

Dans de nombreux marchés émergents, de l'Afrique à l'Asie, le dollar est toujours tenu en haute estime et accepté parfois en faveur de leur propre monnaie locale.

La demande de dollar n'est pas quelque chose que la numérisation dit que le yen ou l'euro changera de sitôt.

Parce qu'une monnaie numérique émise par la banque centrale peut aider à réduire les frictions de paiement, elle ne résout pas en définitive ce qu'il faut pour devenir une monnaie de réserve mondiale.

Lorsque l'euro a été créé, beaucoup espéraient qu'il deviendrait un jour un concurrent viable à l'hégémonie du dollar.

Deux décennies plus tard, l'euro a connu des difficultés, en raison de la nature fragmentée des économies qui le soutiennent, des niveaux de développement économique variables des pays de la zone euro et d'une coordination budgétaire et d'un partage des risques inadéquats.

Aujourd'hui, l'euro représente une monnaie ambitieuse, avec la promesse énorme de représenter une région économique diversifiée, mais sans atteindre son plein potentiel.

Et l’incertitude sur la stabilité et la cohésion à long terme de la zone euro ne fait pas grand-chose pour la capacité de l’euro à défier le dollar.

Et le yuan chinois?

Les efforts chinois pour internationaliser le yuan ont rencontré un succès limité. Malgré les efforts politiques concertés de Pékin et le soutien des liquidités par le biais d'échanges bilatéraux avec plus de 30 banques centrales, le yuan ne représente qu'un peu plus de 2% des transactions mondiales, bien que la Chine soit la deuxième économie mondiale.

La ligne à la banque a pris une éternité, littéralement. (Image de karl-ferdinand de Pixabay)

Et la numérisation du yuan ne peut pas faire grand-chose pour accélérer son utilisation dans le commerce et les transactions mondiales, car ce n'est pas seulement la technologie qui constitue la base d'une monnaie de réserve mondiale, ce sont aussi les institutions.

Lorsque les gouvernements, les investisseurs, les commerçants et les banquiers centraux sont confrontés à un choix de monnaie numérique pour une transaction transfrontalière, ils sont susceptibles de fonder ce choix sur les mêmes facteurs que par le passé - liquidité, stabilité et convertibilité - avec un supplément facteur, la supériorité technologique du pays émetteur.

Parce que la confidentialité et la sécurité sont de véritables préoccupations en matière de monnaie numérique, les contreparties devront sans doute également tenir compte de la solidité technologique du souverain émetteur d'une monnaie numérique.

Peu de pays en dehors des États-Unis satisferont à tous les critères requis pour une monnaie numérique pertinente à l'échelle mondiale.

Les États-Unis sont un leader mondial dans la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme. En tant qu’économie la plus forte du monde et dotée des forces armées les plus puissantes, son rôle de policier mondial, un rôle établi depuis l’administration Truman, signifie que le dollar représente bien plus que le papier de coton sur lequel il est imprimé.

La technologie de la blockchain, en soi, ne fera pas une monnaie de réserve numérique mondiale.

Les contrats commerciaux et financiers sont toujours majoritairement libellés dans une monnaie unique - le dollar - plutôt que dans un panier de devises.

Pour qu'une «monnaie hégémonique synthétique» fonctionne, elle doit être soutenue par un effort coordonné des différentes banques centrales dont les monnaies la sous-tendent pour assurer la stabilité et réduire les risques perçus.

Et si l'expérience de l'euro se prolonge, ce niveau de coordination et de coopération nécessaire pour soutenir une «monnaie hégémonique synthétique» multilatérale serait au mieux difficile à atteindre.

Considérez qu'une véritable «monnaie hégémonique mondiale» nécessiterait des réponses cohérentes de politique budgétaire et monétaire dans de vastes régions géographiques, séparées par des intérêts nationaux, des différences culturelles et des fuseaux horaires et il n'est pas difficile de comprendre pourquoi le monde est encore très loin d'un «crédit standard galactique». . "

Parce que les besoins mondiaux entrent souvent en conflit avec les objectifs de politique monétaire au pays, il n'y a souvent guère d'incitation pour les principales monnaies de réserve à participer à la création d'une telle «monnaie hégémonique synthétique».

Le remodelage de l'usine post-mondialisation a pris un certain temps pour s'y habituer. (Image de Peter H de Pixabay)

Et avec des populations de plus en plus désabusées de la mondialisation et de la montée du populisme et du nationalisme, il est difficile de dire si le monde entre dans une nouvelle ère d'introspection et de démondialisation.

Les tentatives répétées de mondialisation ne se sont pas bien déroulées, aboutissant souvent à un conflit mondial. Les 65 dernières années de paix mondiale relative et d'internationalisation restent une exception dans l'histoire du monde, pas la norme.

Et une grande partie de cette paix et de la mondialisation est due en grande partie au rôle d'harmonisation mondiale des États-Unis, en tant que financier mondial et chien de garde mondial - un rôle dont l'administration américaine actuelle semble éloigner les États-Unis.

L'isolationnisme américain, et non la monnaie numérique d'un autre souverain, serait la plus grande menace pour le dollar.

Une citation souvent attribuée à l'ancien président américain Abraham Lincoln résume peut-être le mieux,

"L'Amérique ne sera jamais détruite de l'extérieur. Si nous faiblissons et perdons nos libertés, ce sera parce que nous nous serons détruits. »

On pourrait peut-être en dire autant du rôle mondial du dollar.

Le dollar ne perdra jamais sa domination à cause d'une autre monnaie, il perdra son rôle dans le commerce international et la finance si l'Amérique décide de tourner le dos au reste du monde.

Au sein de l'euro, du yen, du yuan ou même du Bitcoin, ces monnaies naissantes, à elles seules, n'ont pas encore les moyens de monter un sérieux défi pour le dollar.

Bitcoins au chocolat n'importe qui? (Image de MichaelWuensch de Pixabay)

Considérez que l'euro, le yen, le yuan et même le Bitcoin ont leurs valeurs mesurées par rapport au dollar - parce que la chose qui est mesurée ne peut pas être plus grande que la chose qui est utilisée pour la mesure - et il devient clair que le dollar ne va pas loin de sitôt.

Mais les trois dernières années de l'administration Trump ont causé des dommages incalculables à la position mondiale de l'Amérique et à la fiabilité de sa politique étrangère.

Les historiens se pencheront sur cette période de l'histoire américaine pendant des décennies à partir de maintenant, pour essayer de discerner si l'administration Trump a marqué un tournant ou simplement un ralentissement dans le rôle et le leadership mondiaux de l'Amérique.

Et la façon dont le monde perçoit le leadership mondial de l’Amérique aura des effets profonds sur le rôle du dollar dans le commerce et les finances mondiaux.

Certes, le système monétaire international a besoin de travail.

Même dans un pays aussi avancé technologiquement et aussi développé financièrement que les États-Unis, récemment en 2017, près de 7% de la population américaine n'était toujours pas bancarisée.

À travers le monde, des millions de travailleurs migrants perdent jusqu'à 14% en remettant de l'argent à leur domicile.

Mais parce que les envois de fonds mondiaux affectent les pauvres et les non représentés plus que tout autre groupe démographique dans le monde, ils sont souvent faciles à rejeter et à oublier.

Cela ne change rien au fait que le monde a besoin de paiements transfrontaliers moins chers et plus rapides - le règlement des envois de fonds transfrontaliers reste léthargique, coûteux et prohibitif pour ceux qui peuvent le moins supporter ces coûts.

C'est à cet égard en particulier que la technologie Bitcoin et blockchain a été évoquée comme une solution technologique à ce problème humain apparemment insoluble.

Étant donné que les transactions transfrontalières dépendent tellement de ce que l'on appelle des «tiers de confiance», pourquoi ne pas faire de la plate-forme technologique elle-même la plate-forme pour faciliter la confiance hors de l'équation.

Banksy non originaire. (Photo d'Alice Pasqual sur Unsplash)

Et bien que la technologie Bitcoin et la blockchain n'aient pas encore atteint leur potentiel, ce n'est pas faute d'essayer.

La technologie de la blockchain a le potentiel d'apporter des gains rapides dans les envois de fonds mondiaux et d'améliorer l'inclusion financière.

Et reconnaissant le potentiel et les risques de la blockchain, le G20 et le FMI ont tous deux commencé à examiner les implications macroéconomiques des pièces stables mondiales telles que l'imminence du yuan numérique en Chine.

Mais la technologie en soi n'est pas une monnaie de réserve mondiale.

Le dollar continue de dominer principalement en raison de la solidité de ses institutions, tandis que l’euro se débat sous l’architecture budgétaire et monétaire de la zone euro.

Et l'acceptation mondiale du yuan a été tiède en l'absence d'institutions nationales plus solides, de transparence et de libéralisation des marchés.

Dans ce contexte, il serait tentant de présenter la technologie Bitcoin et la blockchain ou une autre crypto-monnaie comme une solution miracle.

Compte tenu de l'état actuel du développement des crypto-monnaies, de la technologie de la blockchain et du Bitcoin, cette utopie monétaire et fiscale envisagée se situe quelque part dans le futur.

Pour être juste, Bitcoin n'existe pas depuis si longtemps, un peu plus d'une décennie - suffisamment de temps pour établir ses institutions naissantes dérivées de code, mais beaucoup plus court que les presque deux siècles et demi que les États-Unis ont connus. pour définir le sien.

La technologie du Bitcoin et de la blockchain pourrait un jour aider à monter un défi crédible pour le dollar, mais la technologie en soi est insuffisante pour déloger le billet vert de son piédestal actuel - pour cela, des institutions plus solides, à la fois politiques et technologiques seront nécessaires.

Jusqu'à présent, les institutions de Bitcoin sont purement technologiques, seul le temps révélera s'il deviendra également politique.

Une monnaie est plus qu'une simple réserve de valeur, une unité de mesure et un moyen d'échange - c'est aussi une expression et un abonnement à une idéologie et à un ensemble particulier de valeurs.

Le dollar représente la démocratie et la liberté, des valeurs qui ne peuvent être raisonnablement appliquées même à une version numérique du yuan.

Parce que ce qui donne de la valeur à quelque chose n'est pas seulement ce qu'il peut acheter, mais aussi ce qu'il représente.

À cet égard, le dollar est toujours tête et épaules au-dessus de toutes les autres devises.

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