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Instantané de l'économie américaine – Sania Khan

Instantané de l'économie américaine - Sania Khan


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L’Instantané américain de l’économie est une série d’articles mensuels conçus pour vous aider à comprendre l’économie actuelle en donnant un aperçu rapide des indicateurs avancés et de l’évolution du marché, et en fournissant ainsi une image complète et actualisée de l’économie.

L’économie américaine a pris un certain élan ces dernières semaines, selon le rapport de la Fed publié dans le livre beige et les nouveaux chiffres du PIB et des dépenses de consommation. Mais il se pourrait que la Réserve fédérale envisage encore une fois de relever ses taux d’intérêt, car plusieurs facteurs ont pesé sur les États-Unis, tels que l’incertitude persistante de la politique commerciale et le ralentissement de la croissance des revenus, et il est peu probable qu’ils renversent de si tôt. Veuillez trouver ci-dessous des résumés des indicateurs économiques clés pour une mesure rapide de l'économie.

1. Courbe de rendement et taux d'intérêt

La Réserve fédérale semble prendre du retard après sa troisième réduction de taux fin octobre. Le président de la Fed, Jerome Powell, a indiqué que la politique monétaire était "dans une bonne position" et a indiqué que la banque centrale s'abstiendrait de toute nouvelle réduction à moins que les perspectives économiques ne changent sensiblement ou que le taux d'inflation de base ne dépasse pas l'objectif de 2% à long terme. base. Cette position pourrait également changer si l’économie continue à bien se comporter parallèlement à ses politiques accommodantes. Le taux réel des fonds fédéraux a été nul, voire légèrement négatif, ce qui a toujours été considéré comme très stimulant.

Cependant, cela laisse à la Fed des moyens relativement limités pour relancer l’économie en cas de dégradation de la situation. En prévision de la grande récession, les taux d’intérêt ont oscillé autour de 5%, ce qui laisse une marge de manoeuvre suffisante pour réduire les coûts d’emprunt. Au début de cette année, le taux d'intérêt de référence était moitié moins élevé.

Environ un an avant chacune des trois dernières récessions, la courbe de rendement - qui montre le rendement des obligations d'État à très court terme à très long terme - s'est inversée. Les taux à long terme ont eu un rendement pire que les taux à court terme. Par exemple, si vous avez acheté une obligation pendant 3 mois, vous avez eu un rendement plus élevé que si vous aviez emprunté pour 10 ans. Cela s'est produit pour la première fois en mars 2019 (voir graphique ci-dessous) et des signaux d'alarme ont retenti partout, de Wall Street aux campagnes politiques. Étonnamment, la courbe s’est redressée à partir de la mi-octobre - les rendements obligataires à long terme sont remontés au-dessus des taux courts. Parallèlement à la hausse des stocks, nous nous demandons s’il s’agissait simplement d’une fausse alerte.

Comment fonctionnent les courbes de rendement? L'inversion de la courbe de rendement elle-même ne provoque pas de ralentissement; c'est plutôt le lien avec la politique monétaire qui provoque le mouvement de l'économie. Les rendements des obligations à court terme augmentent lorsque la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt pour éviter la surchauffe. Les rendements à long terme, en revanche, baissent lorsque les marchés anticipent une croissance plus lente. La Fed aurait peut-être trop resserré ses pressions pour ne pas entraîner l'économie en récession et amener les marchés à spéculer sur une croissance à plus long terme.

La Fed a initialement abandonné son plan de maintenir les taux à la hausse en janvier (en hausse depuis 2015), puis a réduit son taux directeur à trois reprises à partir de juillet (passant de 2,44% à 1,55%). Les baisses de taux ne sont pas uniquement dues à la courbe de rendement, mais également au ralentissement de l'industrie manufacturière et au plateau des prix et de la croissance des salaires.

Bien que nous puissions croire que nous soyons sur la bonne voie, il est important de noter que chacune des trois inversions antérieures à la récession avant la récession s'est inversée avant le début du ralentissement économique qui a suivi. Alors que les marchés financiers célèbrent une balle esquivée, la récession pourrait encore être sur la voie.

2 Dépenses en immobilisations (CapEx)

Les dépenses d’exploitation, ou dépenses d’exploitation, montrent rapidement ce que les entreprises veulent dépenser non seulement aujourd’hui, mais aussi à l’avenir. C'est un indicateur qui détermine la performance future de l'économie en examinant la manière dont les entreprises voient les choses. Les tendances CapEx nous montrent comment les entreprises voient les choses quand la situation s’aggrave - qu’elles perçoivent les interruptions comme transitoires ou comme des changements fondamentaux dans l’économie. C'est une très petite partie de l'économie mais elle a un impact majeur sur la volatilité économique et stimule la demande de prêts aux entreprises et aux investissements. Les dépenses d’exploitation ont stagné en 2019 et de nombreux économistes pensent que cela pourrait être dû à tensions commerciales en Chine et / ou un projet de loi de réforme fiscale 2017 survendu, dans lequel le taux d'imposition des sociétés est passé de 35% à 21% et les entreprises ne paient plus d'impôt sur les bénéfices réalisés à l'étranger. D'autres tarifs sur l'acier et l'aluminium expédiés du Brésil et de l'Argentine, en vigueur immédiatement, ont également été annoncés ce matin. Le président Trump a cité une «dévaluation massive» de leurs monnaies.

Toutefois, les détails des données CapEx révèlent deux suspects surprenants: l’investissement des entreprises dans des structures minières (plates-formes de forage pétrolier, par exemple) et l’achat de matériel de transport (Boeing 737 Max 8, par exemple). Les entreprises de schiste ont connu un très grand succès, portant la production à 13 milliards de barils / jour, faisant du pays le premier producteur mondial de pétrole. Le problème réside dans les prix déprimés (actuellement à 56 dollars le baril), ce qui incite les producteurs à cesser leurs projets d'exploration et de développement. Avec des prix du pétrole déprimés, l’ensemble de l’économie gagne toujours puisque les États-Unis consomment 20,5 milliards de barils / jour, maintenant à un prix inférieur. Dans l’ensemble, les impacts sur l’énergie liés aux dépenses d’exploitation sont sans incidence sur l’économie en général.

L'achat de matériel de transport est un recul temporaire - pour le moment mais pas pour le montant global. L’échouement des Boeing 737 Max 8 est toujours en cours (environ 42 / mois), mais il est garé sur le tarmac et n’est pas livré aux clients. Étant donné que ces avions ne sont pas livrés aux clients, ils n'apparaissent pas comme des dépenses en immobilisations corporelles ou des exportations, mais plutôt par une accumulation de stocks. Cela ne durera pas longtemps puisque les corrections informatiques ont été apportées et que l’avion est sur le point d’être recertifié. Les rapports montrent également que Boeing pourrait commencer à livrer des avions avant d'obtenir le feu vert officiel de la FAA. Lorsque ces avions seront livrés aux clients, ils seront ajoutés aux chiffres CapEx officiels.

Outre les tensions commerciales, ces freins directs et indirects associés à la crise énergétique et à la problématique de Boeing comptent pour la quasi-totalité du ralentissement de CapEx de cette année.

3 Produit intérieur brut

Le produit intérieur brut - la valeur de tous les biens et services produits dans l’ensemble de l’économie - a augmenté de 2,1% par an au troisième trimestre, corrigé des variations saisonnières et de l’inflation. Ce chiffre était en hausse par rapport à une estimation antérieure de 1,9%, principalement en raison d’un investissement plus important dans les stocks.

L'augmentation du PIB réel reflète les contributions positives des dépenses de consommation personnelles, des dépenses du gouvernement fédéral, des investissements résidentiels, des investissements privés dans les stocks, des exportations et des dépenses des administrations locales et des États, partiellement compensées par une contribution négative des investissements fixes non résidentiels. Les importations, qui sont une soustraction dans le calcul du PIB, ont augmenté.

4 Dépenses de consommation et sentiment des consommateurs

Les acheteurs américains ont été le moteur de l’économie au cours des deux derniers trimestres, alors que les investissements des entreprises ont diminué. Les dépenses des ménages ont repris en octobre - les dépenses ayant augmenté de 0,03% en octobre par rapport au mois précédent, mais cette augmentation était en grande partie due à des dépenses plus élevées en électricité et en gaz. Les dépenses en articles durables (véhicules, par exemple) ont diminué en octobre et les revenus ont été globalement stables. Les perspectives sont mitigées quant à la mesure dans laquelle les consommateurs peuvent continuer à alimenter l'économie pendant la saison des vacances et l'année prochaine. Les tempêtes de la semaine de Thanksgiving réduisent davantage la saison des vacances. Les détaillants ayant annoncé des ventes trimestrielles jusqu'à présent ont donné des points de vue divergents sur la santé du consommateur américain qui entrait dans la période des fêtes de fin d'année.

Le Consumer Sentiment Index (Université du Michigan) est un indice publié chaque mois qui évalue ce que la personne moyenne pense de l'avenir. L'activité des consommateurs représente la grande majorité de notre PIB et, lorsque les consommateurs se sentent bien à propos de l'avenir, ils ont tendance à dépenser, à emprunter et, en général, à continuer à faire progresser l'économie. Les lectures supérieures à 90 sont considérées comme très positives pour l'économie, tandis que les lectures inférieures à 70 indiquent que le consommateur est nerveux et qu'il est une mauvaise nouvelle pour l'économie. La lecture de septembre 2019 est arrivée à 96,8.

5 Activité de logement

Les mises en chantier sont bien suivies et publiées tous les mois, ainsi que les permis de construire. Les constructeurs ne commencent pas à construire des maisons à moins d’être convaincus que la maison se vendra rapidement. Par ailleurs, une baisse prolongée du nombre de mises en chantier est un indicateur fiable d’une récession depuis les années 1960.

Selon les données d'octobre 2019, les mises en chantier étaient à un taux corrigé des variations saisonnières de 1,314 million. Ce chiffre est supérieur de 3,8% à l'estimation révisée de septembre, à 1,266 million d'euros, et de 8,5% au taux d'octobre 2018 de 1,211 millions.

Les mises en chantier et les permis de logements unifamiliaux ont connu une tendance à la hausse au cours de la dernière année, avec une variation de 7,4% d'une année à l'autre.

Les ventes de logements neufs ont diminué de 0,7% en octobre, mais restent solides alors que les ventes de logements existants ont augmenté de 1,7%, une légère reprise par rapport aux baisses de septembre. Les ventes de maisons individuelles neuves en octobre 2019 étaient à un taux annuel corrigé des variations saisonnières de 733 000, soit 31,6% de plus que les chiffres d'octobre 2018.

Cette augmentation des ventes est encourageante et les économistes du logement s'attendent à une croissance supplémentaire dans les mois à venir. Les taux d’intérêt historiquement bas, la croissance continue de l’emploi, les gains hebdomadaires plus élevés et les bas taux hypothécaires contribuent sans aucun doute à ces chiffres plus élevés et pourraient continuer à être performants tant que les acheteurs potentiels disposeront d’un stock suffisant.

6 Inflation

L’inflation sous-jacente s’est atténuée et est restée en deçà de l’objectif à long terme du FOMC. La Fed a laissé entendre qu'elle pourrait vouloir changer sa réaction à l'inflation en se concentrant plutôt sur le cycle économique. Cela ne se répercuterait pas si l'inflation dépassait 2% les bonnes années, en supposant que l'inflation diminuerait à nouveau lorsque le chômage augmenterait. L'idée serait de maintenir le niveau moyen d'inflation autour de 2% sur le cycle conjoncturel pendant les bonnes et les mauvaises années. Si la Fed devait faire ce qu’elle a toujours fait, c’est-à-dire ralentir un peu lorsque l’inflation dépasse les niveaux souhaités, le niveau moyen de l’inflation pourrait toutefois tomber à moins de 2%. C’est un gros problème, car les anticipations d’inflation diminueraient également, ce qui entraînerait également le niveau naturel des taux d’intérêt à long terme. La capacité de la Fed à fixer les taux d’intérêt à court terme deviendrait moins puissante, les taux d’intérêt à long terme plus bas disparaissant. Cela limite sa capacité à accentuer la courbe de rendement, ce qui correspond à l'outil utilisé pour les fonds fédéraux.

Il n'y a eu aucune déclaration officielle sur la façon dont cela fonctionnerait, et c'est compliqué, mais c'est une idée intéressante et représenterait une innovation importante dans la gestion de l'économie.

7. Taux de chômage

Le rapport sur l’emploi d’octobre a renforcé la temporisation des taux d’intérêt de la Fed. L'augmentation de 128 000 emplois devrait être minime en raison de la grève de General Motors, qui devrait faire baisser le nombre de personnes jusqu'à 75 000 personnes. Bien que les grévistes aient réussi à limiter le nombre des 20 000 emplois recensés au recensement, le gain de masse salariale sous-jacent aurait pu être supérieur à 200 000 en octobre. Ceux qui ne travaillent pas en raison de la grève seront de retour sur la liste de paie lors du prochain rapport, car la grève était réglée. Les statisticiens du Bureau of Labor Statistics révisent les chiffres initiaux et nous verrons cette semaine si cette révision était à la hausse. Nous aurons une meilleure idée vendredi, mais il se pourrait que la masse salariale non agricole ait augmenté de 175 000 mensuels en moyenne depuis le début de l'année. Nous nous attendons toujours à ce que l'embauche ralentisse, car le chômage est si bas et les entreprises ont indiqué qu'elles avaient eu du mal à trouver du personnel, mais le ralentissement n'a pas été très marqué jusqu'à présent.

En outre, le chômage a légèrement augmenté parce que de plus en plus de personnes sont venues chercher du travail. Lorsque la population active augmente, comme ce fut le cas en octobre, les gens ne trouvent pas de travail immédiatement et il est courant de voir certains se présenter temporairement comme étant au chômage. Le chiffre le plus critique ici est le nombre de personnes demandant une assurance-chômage (demandes de chômage), qui reste stable et faible.

Avec le rapport sur les emplois d’octobre plus fort que prévu, tous les signes semblent appuyer la décision de la Fed de rester les bras croisés et de surveiller la situation - du moins pour le moment.

8 Secteur industriel

L’activité industrielle suscite beaucoup d’attention parce qu’elle reçoit plus que sa part équitable de la couverture dans les nouvelles et qu’elle est si volatile. Le stand de cette année a poussé de nombreux analystes à parler des risques de récession. Heureusement, les banques centrales ont suffisamment inversé la tendance cette année pour amortir toute activité industrielle en panne. En outre, l’activité industrielle est en perte de vitesse en raison de la faiblesse des prix du pétrole, qui freine le développement industriel. L'impact net des prix bas de l'énergie est neutre pour l'ensemble de l'économie. Une partie de la faiblesse est due à l'échouement du Boeing 737 Max 8, comme mentionné ci-dessus. L'activité industrielle est une petite tranche (~ 10%) de l'économie. Bien que l'activité industrielle ait stagné cette année, le PIB mondial a crû à peu près au même rythme que l'an dernier.

Plus important encore, le décrochage industriel réduit la probabilité de récession. Nous, avec la plupart des régions développées, sommes presque au plein emploi. Dans le passé, les problèmes commençaient généralement lorsque nous atteignions le plein emploi et commençions à repousser les limites, ce qui augmentait l'inflation et faisait pression sur la Fed pour qu'elle franchisse les pauses. C'est la principale raison pour laquelle les économies modernes sont entrées en récession à l'ère moderne. L’inflation n’a pas l’air d’être une menace aujourd’hui, aussi le froid industriel atténue-t-il la pression sur l’économie pendant un moment.

Plus précisément, les commandes de biens d’usine durables (durables) constituent souvent un indicateur étroitement surveillé des plans de dépenses des entreprises. Les nouvelles commandes de biens durables manufacturés ont augmenté de 1,5 milliard de dollars, ou 0,6%, en octobre, pour atteindre 248,7 milliards de dollars. Cette augmentation, en hausse de quatre des cinq derniers mois, fait suite à une baisse de 1,4% en septembre. Hors transport, les nouvelles commandes ont augmenté de 0,6%. Hors défense, les nouvelles commandes ont augmenté de 0,1%. Les produits métalliques, en hausse de deux fois sur les trois derniers mois, ont mené l’augmentation, soit 0,6 milliard de dollars, ou 1,8%, à 34,1 milliards de dollars.

9 Surplus commercial américain, services

La domination américaine sur l’économie mondiale des services s’affaiblit. Entre 2003 et 2015, l’excédent commercial américain dans des services tels que les soins médicaux, l’enseignement supérieur, les redevances et le traitement des paiements a presque été multiplié par sextuplé pour atteindre 263,3 milliards de dollars. La croissance a depuis stagné à 237,96 milliards de dollars et l'excédent de services est sur le point de connaître sa plus forte baisse annuelle depuis 2003.

Une partie de la faiblesse reflète probablement des facteurs cycliques. Mais d'autres forces - certaines politiques, d'autres plus tectoniques - pèsent également sur les exportations tout en incitant les consommateurs et les entreprises américains à acheter davantage de services étrangers.

Les excédents ou les déficits commerciaux ne sont pas intrinsèquement bons ou mauvais, mais ils reflètent les avantages comparatifs d’un pays dans l’économie mondiale. Les prouesses américaines dans les domaines universitaire, technologique, financier et du conseil créent des millions d’emplois, souvent hautement qualifiés, et permettent de payer efficacement les importations de marchandises telles que les smartphones et les voitures.

Conclusion

Le rapport de la Réserve fédérale, qui contenait des anecdotes sur des contacts commerciaux dans tout le pays, indiquait que "les perspectives restaient généralement positives, certains contacts prévoyant que le rythme de croissance actuel se maintiendrait l'année prochaine". Le rapport indique également que les entreprises du Midwest et du Nord-Est devrait voir une augmentation des dépenses de consommation pendant la saison des vacances.

Alors que les discussions sur la récession persistent face à la persistance d'une guerre commerciale avec la Chine et à une nouvelle contraction de l'investissement des entreprises, les signaux puissants émanant d'autres aspects de l'économie - comme le marché du travail - ont apaisé les inquiétudes d'un centre-ville imminent. L'indice S & P 500 a atteint des niveaux record, réduisant les chances de récession de près de la moitié depuis la chute des stocks observée en décembre. Il existe des raisons de surveiller de près l’économie, mais ce n’est pas encore le moment de paniquer.

Les références

Livre Beige. Réserve fédérale. 27 novembre 2019.

Indice de sentiment du consommateur. Université du Michigan. Novembre 2019.

Prise économique. Bulletin JP Morgan. 29 octobre 2019.

Prise économique. Bulletin JP Morgan. 5 novembre 2019.

Prise économique. Bulletin JP Morgan. 12 novembre 2019.

Prise économique. Bulletin JP Morgan. 19 novembre 2019.

Communiqué sur les ventes de logements existants. Association nationale des agents immobiliers. 21 novembre 2019.

Produit intérieur brut, troisième trimestre de 2019 (deuxième estimation). Département américain du commerce: Bureau of Economic Analysis. 27 novembre 2019.

Psychologie Inverse. L'économiste. 14 novembre 2019.

Enquête M3: Rapport mensuel sur les expéditions, les stocks et les commandes des fabricants, octobre 2019. Département américain du commerce: US Census Bureau. 27 novembre 2019.

Nouvelle construction résidentielle mensuelle, octobre 2019. Département américain du commerce: US Census Bureau. 19 novembre 2019.

Ventes mensuelles résidentielles neuves, octobre 2019. Département américain du commerce: US Census Bureau. 26 novembre 2019.

Newsletter: Le pire est-il passé pour les fabricants? Le journal Wall Street. 2 décembre 2019.

L’économie américaine dans un instantané. Banque de réserve fédérale de New York. 14 novembre 2019.

La croissance américaine entre au quatrième trimestre sur des bases plus solides. Le journal Wall Street. 28 novembre 2019.

La récession aux États-Unis diminue de 26% au cours des 12 prochains mois. Bloomberg Economics. 6 novembre 2019.

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