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Examen de la convention de partage des bénéfices (SEAL) de Earnest Capital

Examen de la convention de partage des bénéfices (SEAL) de Earnest Capital


Une fois que le nombre d’options de financement dans cet espace augmente, les conditions du SEAL [in terms of cash] devra devenir plus favorable.

Coût du capital SEAL, en dollars

En ce qui concerne la comparaison des coûts en dollars, la comptabilité a déjà inventé une métrique qui peut être utilisée pour mesurer le coût de différentes formes de capital au fil du temps: les intérêts. Idéalement, pour nos besoins, nous pouvons utiliser le taux de pourcentage annuel (TAP) - la même mesure que celle que vous voyez sur vos relevés de carte de crédit et vos taux hypothécaires (et oui, sagesse dirait que vous ne devriez pas refinancer votre maison pour financer votre projet de démarrage). .

SEAL n’a pas de taux d’intérêt explicite, encore moins un TAP, mais ce n’est pas parce que le capital est libre ou même bon marché. Les conditions d'un SEAL sont plutôt silencieuses en ce qui concerne le taux d'intérêt car il est de facto variable et non fixe. En d’autres termes, il n’existe aucun moyen d’exprimer le taux d’intérêt d’un SEAL sous la forme d’un nombre unique représentant de véritables points dans le temps ou universel pour toutes les instances de SEAL.

Ce n’est pas vraiment inhabituel. La plupart des fondateurs devraient connaître l’idée d’une hypothèque à taux variable. Le taux d'intérêt fluctue au fil du temps, en fonction du marché. Voici comment les taux d’intérêt ont évolué aux États-Unis de 1963 à 2015:

Exemple de taux d’intérêt dynamique (variable).

Alors qu'en est-il de SEAL? En pratique, lorsque nous traçons l'APR d'un financement basé sur SEAL au fil du temps, nous voyons quelque chose de très différent du graphique ci-dessus. Plutôt que les collines et les vallées, nous voyons une courbe qui commence à l’infini avec une longue queue qui approche les 0% à mesure que le temps passe (mais n’y arrivera pas de votre vivant).

Pour un SEAL avec un capuchon de retour 4x, l’APR par jour se présente comme suit:

Taux d’intérêt effectif pour SEAL avec plafond de retour 4x (f (x) = 1460 / x Crédit: Google Search)

L'axe des y est exprimé en nombres entiers. Pour obtenir la forme de pourcentage la plus familière, multipliez la valeur y par 100 - 20 = 2 000%, 80 = 8 000%, etc. Comme vous pouvez le constater, plus l'horizon de récupération est long, plus le TAP est faible.

Cependant, «faible» n’est que relatif à lui-même; En fait, le capital basé sur SEAL, par rapport aux autres formes de capital à remboursement obligatoire, est extrêmement coûteux. Pour continuer l’exemple, si vous preniez 150 000 USD sur un SEAL avec un capuchon de retour 4x, le graphique indique que le TAP est toujours de 200% un peu moins de 2 ans plus tard (le 728e jour, point bleu). Outre les avantages du SEAL, le coût de ce capital la deuxième année est toujours 10 fois supérieur à celui de la plupart des cartes de crédit (15-25% APR). Ce n’est pas avant la 20e année que l’APR entre en territoire de carte de crédit (20%). Et pour correspondre au taux d'intérêt d'un billet convertible typique (10%)? Année 40.

Bien que ces autres instruments ne soient ni des substituts ni des équivalents, un fondateur ferait bien d’envelopper le poids d’un multiple de 3x à 5x.

Mais le coût en dollars le plus personnel du capital de SEAL pour les fondateurs est la notion de Salaires de fondateurs «bas mais justes». Ce terme permet à l’investisseur SEAL de tracer une ligne au-dessus de laquelle le salaire du fondateur sera considéré comme faisant partie du bénéfice du fondateur - c’est-à-dire ajouté au revenu net, et donc soumis à un pourcentage du bénéfice partagé pour l’investisseur.

Comment bas est juste? À ce jour, il n'y a aucune indication dans la liste des termes génériques, mais ce terme peut disqualifier les fondateurs qui sont coincés dans le monde de l'entreprise avec des niveaux de vie élevés qui sont très difficiles à changer - des coûts tels que les paiements en voiture, les hypothèques et les droits de scolarité ont tendance à être fixes . C’est un autre terme dans lequel la concurrence des sources de financement devrait conduire à des chiffres «élevés mais justes» dans les listes de termes de SEAL.

Sommes-nous déjà là?

De manière réaliste, combien de temps faudrait-il pour qu'une start-up financée par SEAL rembourse le Return Cap? Ce graphique SimSaaS montre l’avenir chanceux d’une startup avec une dynamique solide sur le marché. Supposons qu’ils acceptent un financement basé sur SEAL de 250 000 USD alors qu’ils disposaient de 3 000 USD en MRR (Mois 0 sur le graphique):

Prévisions de revenus sur 3 ans (MRR) pour la société SaaS SMB en croissance de 10% en glissement mensuel (Crédit: SimSaaS)

Les 250 000 USD ont permis aux fondateurs d’aller à plein temps et d’endurer une période initiale de revenu net négatif (le violet au-dessous de la ligne 0 USD) jusqu’à atteindre la rentabilité (sur une base de résultat) au 27e mois, lorsque leurs revenus atteignent 50 000 USD / mois. Pourquoi ce nombre? Selon la simulation, ils ont dû embaucher quelques membres supplémentaires pour accompagner leur clientèle et leur entreprise grandissantes.

Prévision de revenu net sur 3 ans pour la société SaaS SMB en croissance de 10% en glissement mensuel (Crédit: SimSaaS)

La couleur vert foncé représente 30% du revenu net versé à Earnest. Il totalise 43 596 $ au 38e mois de la simulation. Après avoir pris 250 000 USD sur un multiple de retour maximum de 4 x, la portion impayée à Earnest est de 956 404 USD. En supposant que les fondateurs reversent la totalité de leurs nouveaux bénéfices (30 k $ / mois), ralentissant la croissance dans le but de minimiser la durée de l'obligation, le paiement final à Earnest aurait lieu dans environ deux ans et demi (~ 31 mois). ).

Ce n’est pas ce que les fondateurs devrait faire, bien sûr, car ils ont besoin d’argent pour la croissance, et le TAP diminue en fait plus ils attendent. Ce qu’ils devraient faire à la place, c’est payer le minimum, ce qui nécessitera un peu plus de 8 ans pour que le remboursement soit de 10 000 $ / mois. Bien qu’une durée beaucoup plus courte qu’une hypothèque, huit ans peuvent sembler une longue période de paiement d’une dette, en particulier dans les pays en démarrage, où un an peut sembler être une décennie.

Étant donné que la plupart des fondateurs n’ont pas accès à un capital qui n’exige pas de garantie ni de garantie, est-il important que les espèces fournies par SEAL soient si chères? Peut-être pas; mais nous pouvons toujours utiliser ce fait pour prédire qu’une fois que le nombre d’options de financement dans cet espace augmentera, les conditions du SEAL le long de cette dimension devront devenir plus favorables.

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